Prospek Saham PT MAP Aktif Adiperkasa (MAPA). Fast Grower Opportunity.

Saya pernah berinvestasi di MAPA tahun lalu. Waktu itu saya beli di 1700 dan jual sebulan kemudian di 2800. Alasan penjualan saya adalah kinerja 21Q3 yang kemungkinan besar akan jelek, mengingat pada saat itu Covid Delta sedang tinggi tingginya. Nah jelang setahun kemudian saya melirik MAPA lagi. EPS 22Q2 yang 107 sangatlah bagus, jauh naik dibanding EPS 22Q1 yang 59. Dan bila kedepannya mobilitas masyarakat kembali meningkat, maka MAPA akan semakin kecipratan. 

Belum lagi valuasinya sekarang yang menarik dengan PER annualized 9x. Tentu harga yang murah untuk sebuah fast grower bukan? Oleh karenanya kita akan mendalami apa yang menjadi dasar pertumbuhan MAPA, dan apakah menarik untuk dijadikan long term investment. Namun sebelumnya jangan lupa like and follow ya, saya lagi ngejar 5.000 followers. Here we go.

Overview

Sebagai market leader di bidang sports apparel, MAPA memegang 150 brand dengan 40 diantaranya merupakan brand eksklusif. Produk MAPA sendiri terbagi menjadi 3 kategori yaitu:

-Sports (Reebok, Nike, Converse, Adidas, Skechers)

-Leisure (Birkenstock, Clarks, Rockport)

-Kids (Bandai, Lego, Star Wars)

Segmen sports sendiri menyumbang 75% revenue MAPA dan sisanya terbagi rata pada segmeb Leisure dan Kids. MAPA menjual produknya dengan 3 cara. Yang pertama adalah membuka multibrand stores seperti Planet Sports dan Sports Station yang menjual banyak merk di dalamnya. Yang kedua adalah membuka single brand stores seperti toko Converse. Yang ketiga dan banyak dilakukan tokonya di luar negeri adalah sistem store in store (SIS), yaitu bekerja sama dengan departemen store. Pada sistem ini MAPA tidak perlu keluar biaya pegawai, listrik, dan sewa karena semuanya ditanggung departemen store tersebut. Sebagai gantinya departemen store umumnya mengambil 40% dari revenue. 

Gearing Ratio

Gearing Ratio MAPA sangatlah rendah di angka 1,2%. Ibaratnya company ini no debt. Hal tersebut dikarenakan upaya manajemen yang melakukan ekspansi ke luar negeri menggunakan sistem store in store. Tentu ekspansi low risk ini merupakan keputusan yang tepat. 

Growth yang Amazing

Terlampir dibawah data penjualan MAPA untuk 1H18/ 1H19/ 1H21/ 1H22. Saya sengaja mengeluarkan tahun 2020 karena tidak fair bila kita sertakan. Oiya saya tidak terlalu berharap dengan online sales perseroan ya, karena kontribusinya tidak terlalu signifikan (11% revenue).

-Jawa: 2,21T/ 2,56T/ 1,93T/ 2,77T

-Sumatera: 300M/ 370M/ 310M/ 448M

-Sulawesi: 118M/ 153M/ 127M/ 159M

-Bali: 131M/ 145M/ 78M/ 121M

-Kalimantan: 89M/ 106M/ 81M/ 115M

-Others: 62M/ 140M/ 338M/ 678M

Fokus ke yang "lain lain" nya, alias Filipina, Thailand, Vietnam. Truly fast grower memang ini. Sebagai gambaran untuk saat ini MAPA masih berfokus ke Filipina. Jumlah gerai meningkat dari 78 (2020) menjadi 468 (2021) dan 676 (22Q1). Bila Filipina sudah besar, baru manajemen akan menggarap pasar lainnya. Setidaknya untuk 2 atau 3 tahun ke depan, growing story MAPA akan sangat menarik.

Conclusion

EPS 1H22 bila di annualized akan menjadi 332. Tentu tidak terlalu muluk muluk bila kita mengharapkan EPS MAPA 2 tahun lagi menjadi 400. Sekarang tinggal anda mau hargai dengan PER berapa. Kalau saya pribadi lebih suka konservatif dan menggunakan PER 13x yang menjadikan harga wajar MAPA 5200 (di masa depan). Oleh karenanya bisa dipertimbangkan untuk dianalisa lebih dalam. Siapa tau cocok untuk dijadikan lomg term holding. Sekian dan terima kasih.

Salam Cuan,

Filbert